|
В ходе своей деятельности предприятие практически всегда задается вопросом: насколько эффективно оно использует заемные ресурсы и имеет ли смысл их привлекать?
Эффективность использования заемного капитала характеризуется показателями: рентабельность заемного капитала и эффект финансового рычага. Рентабельность заемного капитала определяется как отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости заемного капитала. Эффект финансового рычага показывает величину (в процентах) увеличения собственного капитала в результате привлечения заемного капитала.
Положительный эффект финансового рычага возникает в случае, если экономическая рентабельность предприятия выше цены заемного капитала. Разность между рентабельностью совокупного капитала и ценой заемного капитала позволяет повысить доходность собственного капитала, что приводит к повышению финансовой устойчивости предприятия. При этом плечо финансового рычага (доля заемного капитала) может увеличиваться без значительного финансового риска. В случае отрицательного эффекта финансового рычага собственный капитал будет «проедаться», финансовая стабильность нарушается, что может привести к банкротству предприятия.
Эффект финансового рычага (ЭФР) определяется по формуле:
ЭФР = (Рк - Цзк) * (1 - Кно) * (ЗК/ СК),
где Рк - экономическая рентабельность совокупного капитала;
Цзк - средняя цена заемного капитала;
Кно - коэффициент налогообложения;
Как видно эффект финансового рычага состоит из трех частей, являющихся факторами его изменения:
1) (Рк - Цзк) - дифференциал финансового левириджа;
2) (1 - Кно) - налоговый корректор;
) (ЗК/ СК) - плечо финансового рычага (финансовый левиридж).
Анализ эффективности использования заемного капитала проводится в динамике за год, по общей сумме заемного капитала и по его видам. При этом эффект финансового рычага рассчитывают по каждому виду заемных средств в отдельности.
ТАБЛИЦА 5.
Расчет эффекта финансового рычага в ОАО «ДЭСК» за 2009 год. |
№ |
Показатель |
01.01.09 |
01.01.10 | |
1 |
Совокупный капитал, т, р в том числе: |
305556 |
958795 | |
1.1 |
собственный капитал |
49378 |
-38562 | |
1.2 |
заемный капитал |
256178 |
997357 | |
2 |
рентабельность совокупного капитала % |
-13,1 |
-59,03 | |
3 |
цена заемного капитала % |
0,01 |
0 | |
4 |
коэффициент налогообложения |
0,2 |
0,2 | |
5 |
плечо финансового рычага% |
3,2 |
-25,9 | |
6 |
эффект финансового рычага,% |
-33,6 |
1223,1 |
На основании проведенных расчетов сделаем следующие выводы:
Собственный капитал уменьшился на 87940т.р за два года.
ЭФР в первом случае отрицательный, т.к рентабельность совокупного капитала ниже средневзвешенной цены заемных ресурсов. Это значит, что организация "проедает" собственный капитал (эффект "дубинки"), в результате она может стать банкротом. Следовательно, заемные средства могут способствовать как накоплению капитала, так и разорению предприятия.
ЭФР во втором случае положительный, т.к плечо финансового рычага имеет отрицательное значение. Разность между стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага.
|
